投資人宣言：建構無懼風浪的終身投資計畫閱讀總結

The Investor’s Manifesto : Preparing for Prosperity, Armageddon, and Everything in Between

投資人宣言是威廉‧伯恩斯坦(William J. Bernstein)第三本金融書籍(前兩本是《智慧型資產配置》與《投資金律》)。作者明言這本書是三本書中最通俗易明的金融書籍，它的出版時間在2008金融海嘯後的一年，亦是市場氣氛最差的時刻給投資人的建議。

 

投資相關要點

1.      投資風險與報酬之間關聯緊密，高風險收益最高，反之亦然，光境慘淡時低價買入的人收益最大，但仍然需要考慮高風險投資最後會變成一文不值。

2.      高風險的投資想投資人買入需要付出額外的回報，以吸引投資人承擔未知風險的補償(風險溢價)。如果風險溢價很低，想通過大量的借貸(槓桿)來放大微薄的收益，需要注意安全的資產是有機會轉成危險，承擔這種高風險未必會得到什麼風險的補償。

3.      風險和收益是相伴相生，用股票來投資必然會時不時虧損可觀數量的錢，如果想保證投資的安全，最好轉買低收益的資產。投資不應奢望不承擔高偶爾的巨大損失同時得到高回報，如果想追求安全的投資，應同時降低對回報的要求。

4.      高登方程式提供未來預期報酬率的某些指引

A.          股票的合理預期報酬率是整體市場的股息殖利率加股息的期望成長率

B.          債券預期收益是債券名義收益減該類債券的違約率。

 5.      明智的投資人不會擔心幾日甚至幾年的投資表現，因為長期持有的收益會補償他們承担的金融風險。他亦會買入一定比例的債券來減少風險，因他們不知道糟糕的經濟危機[如股票組合下跌50%以上]會何時來臨。投資的目標不是大富大貴的可能性最大化，而是得到一個舒適的晚年或不會窮困地完結人生。

 6.      對年輕人來說，只投資無風險資產是危險的，意味著他們的退休金一開始可能不夠用，最保險的方法是把投資在各種風險資產分散。

資產配置相關要點

1.       投資前最重要盡可能地儲蓄和確保有足夠的應急資金(最好至少有6個月支出費用)。

 2.      如果有部分資金有短期支出需要(少於5年的短期儲蓄)，把錢投資在最安全的資產如高信用評級的短期債券(到期日在用錢的日子前)或銀行存款，避免將該資金投入股市。

 3.      在股票和債券之間進行配置

A.          債券配置最重要因素是投資人的年齡

                            i.                最簡單的配置是投資人債券比例等於其年齡，之後可以根據個人風險承受能力調整股債比例

                           ii.                未受過真正的資產大跌，股資人是普遍會高估個人的風險承受能力，當真是發生過後，感覺是完全不同，股資人要不斷學習對風險的理解，把握自己承受風險的尺度

B.          在不同股票資產之間進行配置

4.       沒有人有能力成功預測股票市場走向或選擇優秀的股票，股票的價格或整個股市是完全一種隨機遊走的模式，某次某個策略或某人做得比較好對未來收益沒有實際意義。

 5.       集中投資少量股票組合會增加發達的機會，但同時亦會增加你一貧如洗的機會。投資整個市場指數基金可以確保你買到所有成功的公司，以得到市場收益。當然同時你亦會得到所以失敗的公司，但這無傷大雅，它們最多也就是你的投資成本。但那些成功的公司可以讓你在一二十年理得到10倍至100倍的回報，這樣的股票錯過一兩隻就會大大傷害你的投資回報。即使組合中包括表現不如人意的資產，但組合的整體回報率才是關鍵。

 6.       如果相信市場是有效率的，可以持有市值加權全球市場指數的組合，市值加權的好處是打完就走，不管股價如何變動，基金經理都不用買賣。

 7.       多元化和再平衡有助降低風險和改善收益

A.         多元化

-投資組合可以分為本地市場和海外市場市場，市場分為大型股,小型股，大型價值股，小型價值股，忽略大型成長和小型成長股,因為它們的預期收益比較小

增加不同的資產類別，但不超過全部權益資產的10%。

-          商品期貨

-          黃金

-          房地產信託基金(REIT)

B.         再平衡

當市場發生上升或下跌過度，投資人應堅持既有的策略，以較低的價格持續買入股票或債券組合，使組合回到合適的股債比例。

 8.       簡單國內整體市場,海外整體市場和債券資產組合表現己不錯，再配置小型肢或價值股或許會有更好收益，但管理上會麻煩，只適合大額的投資人。

 其他要點

 1.       在投資的世界，擁有豐富的情感是自尋死路。關心他人，情感豐富和聰明的人無法成為明智的投資人，他們太容易受他人影響無法做出明智的決定。

 2.       賭博除了有投資成本，還有娛樂價值。即使回報率極差但短期幻想成功的感覺可以彌補回報率低的不悅。正如IPO一樣風險高和回報差，但它是猶如賭博一樣娛樂性極高。

 3.       如果心裡上控制不了要尋求投資上的刺激，可以在投資上分出不多於10%出來，但不可再追加金額，如果全虧損就由它了，和娛樂感覺一同離去。

 4.       當沉迷於市場的波動，腦部是有本記住這些情緒2年之久。所以當出現整個市場大跌，要盡快離開相關資訊，不要討論相關話題。投資最大的敵人就是自己。如何避免過度自信，且太容易受媒體新聞影響，以及如何避免貪婪與恐懼，將成為是否投資順利的關鍵。

 5.       不要試圖用今日的市場規律來解釋未來，幾乎所有易見的市場規律都只是巧合而已。

 6.       自住單位不應當作一項投資，因你是可以選擇租屋，而住房是一種當前的消費，如果把資金投入買屋就會錯失在其他地方賺錢的機會。另外在買屋上仍需加入稅收，維修等支出，總合考慮或許租屋是比較化算。一條行之有效的買屋規則:永遠不要花15年租金總數還要多的錢買屋。[註:以股票和債券組合的大致收益水平作比較]